隆基股份:变更会计师事务所 存货积压成长期隐忧

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最近,龙脊绿色能源科技有限公司(“龙脊股份”)发布公告,将公司2019年审计机构从瑞华会计师事务所变更为普华永道中天会计师事务所。据了解,自2012年龙脊股份上市以来,瑞华已连续六年发布相关审计报告。由于涉嫌上市公司财务欺诈,瑞华已经上市调查。目前,一些上市公司已取消合同。分析师指出,龙基取代审计公司的“头卡”的举措旨在提高市场的财务质量。置信度。

政策支持业务爆发性增长

龙脊成立于2000年。在早期,它主要从事半导体材料和设备业务。 2006年,它成立了宁夏硅材料子公司,转型光伏单晶硅片业务,并一直专注于这一领域。 2014年,收购了浙江乐业零部件85%的股权。业务扩展到电池和组件。目前,该公司已成为全球最大的单晶硅晶圆公司和世界十大元件供应商,涵盖上游单晶硅棒向下游单晶电厂。

得益于国家政策的大力支持,自2013年以来,国内光伏市场迅速开放。龙脊股份趁机启动,业务经历了爆发式增长。 2013 - 2018年,公司总资产为46.8亿元。增加到395.59亿元,增长7倍;收入从22.8亿元增加到219.88亿元,年均增长率超过50%;净利润从7.2亿元增加到25.67亿元,增幅近35倍。

原材料价格继续下跌,公司正在积极扩张

据Solar Power称,在过去五年中,多晶硅的价格已从21美元/公斤降至目前的9.5美元/公斤,下降幅度超过50%,相当于硅片,电池芯片的价格,元器件已经下降对于光伏制造企业来说,为了占领行业的高地,除了满负荷生产外,还要扩大生产能力规模。根据年报,截至2018年底,龙脊的产能为:硅28GW,电池4GW,元件8.8GW。截至2015年底,上述产能为硅5GW,电池0GW,元件1.5GW。今年4月30日,公司发布了关于未来三年产品容量规划发展的公告。基于2018年底的单晶生产能力,2019 - 2021年硅棒/晶片的生产能力达到36GW/50GW/65GW。它达到10GW/15GW/20GW,模块生产能力达到16GW/25GW/30GW。

值得一提的是,该公司今年上半年宣布投资新产能的项目数量已达9个,其中:硅棒/硅片为37吉瓦,电池为5.25吉瓦,电池为10吉瓦。组件,涉及投资约178亿元。

龙脊股份计划在2019年上半年投资新产能(公司公告数据)

疯狂扩张的背后需要现金支持,而自上市以来,龙基股份并没有停止融资的步伐。根据公告,2015年和2016年,公司通过私募方式筹集了19.6亿元和29.8亿元。 2017年,它发行了28亿元可转换债券。 2019年,它通过配股,再次从市场扩大到38.75亿元。公司近年来已分红7股,累计分红额为11.44亿元。与融资相比,这部分红利金额并不那么明亮。

高应对,应收账款和产业链“大而不落”

制造业和制造业公司通常有较高的应付款和应收款。此时,龙基股份尚未上市。截至2019年第一季度,龙基总资产413.65亿元,应收票据和应收账款81.97亿元,占总资产的近20%,其中应收票据43.07亿元,38.90元。除应收账款1亿元外,公司账簿上还有6.62亿元其他应收款。

在应付账款方面,截至2019年第一季度,龙基流动负债171.25亿元,其中应付票据105.34亿元,应付账款及其他应付款24.5亿元。同时,在非流动负债84.81亿元中,长期应付款为15.65亿元。

从今年第一季度的数据来看,公司预付款近4亿元,应付款额近20亿元。当公司的应收账款在第一季度略有变化时,库存几乎是9倍。鉴于1亿元,可以看出公司将上游应付款转换为库存和部分销售现金收入。

从经营现金流看,2018年第一季度,龙脊股份经营现金流入36.97亿元,购买商品和劳务现金32.91亿元。最终经营活动产生的现金流量净额为-71.7亿元。元;今年同期经营活动产生的现金流入50.12亿元,购买商品和接受劳务的现金流量仅为27.18亿元,最终经营活动产生的现金流量净额为9.38亿元。显然,该公司将向上游提供一些。供应商的付款转换为应付款,这也导致今年第一季度经营活动产生的现金流量净额转为负值。

一位业内人士告诉新浪财经,在去年“531新政”之前,龙基股份率先大幅降低单晶硅价格并开始了行业内的价格战。在“531新政”之后,龙脊股份也率先向有关监管部门投诉并要求出台政策。支持,其在业界的声音和影响力不断提高。

新浪财经发现,随着龙脊股份对上游供应商的订单增加,大新能源,通威,福莱特玻璃等上游企业也在大规模扩张。龙脊股份已经在自己的资金链中遇到了一些问题。资本链的问题传递到整个产业链。根据Wind数据,福莱特玻璃的应收账款周转率从2016年的2.53下降至2018年的1.92。通渭的应收账款周转率从2016年的42.2降至2018年的28.15。

库存积压成为长期关注的问题

除了高应收账款和高应付款之外,龙脊股份必须面对的另一个问题是库存不断积压。年报显示,2018年存货账面价值为42.83亿元,占公司总资产的10.8%,这部分存货主要体现在原材料(109.9亿元)和库存商品(24.17亿元)。 )。去年同期,公司存货账面价值为23.8亿元,其中库存为9.96亿元。在这种情况下,仅售出一件商品,而在2001年,比2017年增加了14亿元。公司给出的解释是库存增加是由于生产规模扩大和增加销售海外零部件。

从2019年第一季度的数据看,本季度库存量近9亿元,去年底为4283亿元,本季度总资产增幅仅为35亿元左右。另一方面,库存激增,库存周转天数从2018年第四季度的75天增加到2019年第一季度的97天。仅从数据来看,对于卖方市场中的龙脊股票,目前的库存已经遇到积压。

与国内单晶硅片市场上市的另一家上市公司中环相比,2018年中央和龙基股份的产能分别为23GW和28GW。两者的总容量为51GW,占单晶硅晶片总产能的70%以上。数据显示,截至2019年1季度,中央股份总资产为424.42亿元,存货账面价值为18.49亿元,占总资产的4.36%;龙脊股份总资产431.65亿元,存货账面价值51.35亿元,占资产总额的比重。 11.9%。另一方面,今年第一季度,中环的库存仅比去年底增加了1.4亿元,而龙基的股票则近9亿元。

值得一提的是,2018年的年报显示,龙脊股份的原材料账面价值为11.6亿元,账面余额为14.1亿元,价格下降幅度分别为0.03亿元和4300万元。多晶硅价格从2018年初的15.3万元/吨下跌至年底的76,000元/吨,下跌50.3%;单晶硅片的价格从5.1元/片降至3.05元/片。下降幅度达到40.2%;单晶组件价格从2.64元/W降至1.93元/W,下降26.9%。

去年,受国内531光伏政策影响,光伏制造产品价格下调,国内光伏市场寒冷。龙脊股份在海外光伏市场取得重大突破。 2018年,公司海外市场实现营业收入71.9亿元,同比增长72.%,占总收入的比重从2016年的21%上升至33%。龙脊公司总裁李振国去年在“2018年未来能源亚太峰会”上接受记者采访时表示,2019年第一季度完成的大部分订单都是海外订单。 2019年,该公司的海外销售额占60%。

今年7月18日,龙脊公布了半年度业绩预测,受益于海外市场需求的快速增长,零部件产品海外销售的快速增长以及海外收入的明显增长。预计2019年上半年归属于上市公司股东的净利润为19.61亿元,人民币20.91亿元,同比增长50%至60%。值得一提的是,根据中国电力企业联合会的数据,1 - 6月中国新增光伏并网容量为11.64GW,同比下降54.90%。对海外市场的需求持续升温。与光伏产业相结合,通常在每年的第二季度,这是销售的旺季。这可能是该公司今年第一季度倾销货物的原因。

不过,一些业内人士指出,光伏发电的大多数国家尚未实现大规模的实惠互联网接入。未来,无论是原材料成本持续下降还是行业技术发生巨大变化,都将对龙脊的长期资产产生持久影响。这些影响将辐射到整个光伏产业链。 (新浪财经洛阳)

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